통화정책, 부동산 시장 및 국제 자본 흐름에 대한 논문

학위논문(박사) -- 서울대학교대학원 : 사회과학대학 경제학부, 2023. 2. 이재원.This dissertation consists of two articles on monetary poicies and housing markets and one article on international capital flows. Chapter 1 analyzes how the effectiveness of monetary policy shocks are affected by leveraged housing boom period, when housing prices have surged with excessive levels of leverage. Threshold SVAR models are estimated on three small open economies - Norway, Korea, and Canada - by using minimum of the standardized real house price gap and household credit gap as a threshold variable. For all countries, the effects of monetary policy shocks on real house prices and output turn out to be more significant and stronger during the boom regime when the both real house price gap and household credit gap are above the threshold value. Chapter 2 expands the scope of discussion into rental housing markets. In terms of monetary policy transmission mechanisms, the role of homeownership decision channels, where households could decide between mortgaged housing and rental housing, is examined focusing on sticky responses of housing rents to monetary policy shocks. A New Keynesian model incorporated with homeownership channels shows that substitution of mortgaged housing with rental housing after interest rate hikes results in smaller short-term effects of monetary policies but more persistent long-term effects. Rent rigidity, on the other hand, amplfies the short-term effect of monetary policy by suppressing this substitution, but its quantitative effect is limited and temporary. Chapter 3 examines the effectiveness of post-AFC reforms of AFC economies, which had tightened capital controls since the Asian Financial Crisis (AFC) to decrease the volatilities from international capital flow shocks. By classifying ASEAN+3 economies into AFC economies and Non-AFC economies, Bayesian panel VAR models are estimated on three sub-groups: (i) AFC economies in the AFC episodes, (ii) AFC economies in the GFC episodes, and (iii) Non-AFC economies in the GFC episodes. For AFC economies, the negative effects of net capital outflow shocks on real GDP growth rate during the AFC period become weaker during the GFC period. Furthermore, during the GFC episodes, AFC economies are more resilient to net capital outflow shocks than Non-AFC economies. These findings support the effectiveness of post-AFC reforms to strengthen resilience to capital flow shocks in AFC economies.본 학위논문은 통화정책 및 부동산 시장에 대한 두 개의 소논문과 국제 자본 흐름에 대한 하나의 소논문으로 이루어져 있다. 제1장에서는 부동산 가격과 가계 부채가 모두 상승하는 레버리지 부동산 호황 국면 (boom regime)과 그렇지 않은 국면 (normal regime)에서 통화정책의 효과가 어떤 차이를 갖는지를 비교분석 하였다. 이를 위해 실질 부동산 가격 갭과 가계 부채 갭의 최소값을 문턱 변수 (Threshold variable)로 사용하여 노르웨이, 한국, 캐나다의 3개 소국 개방 경제에 대해 문턱 구조적 벡터자기회귀모형 (Threshold SVAR model)을 추정하였다. 추정 결과 모든 국가에서 레버리지 부동산 호황 국면 동안 실질 부동산 가격 및 생산량에 대한 통화정책의 효과가 더 크고 유의한 것으로 나타났다. 제2장에서는 임대 주택 시장으로 논의를 확장하였다. 즉 가계가 금리 변동 이후 대출을 통한 주택 보유와 주택 임대 중 하나를 선택하는 것이 가능한 주택 소유 결정 채널 (homeownership decision channel)이 통화정책 전달 경로에 미치는 영향을 금리 충격에 경직적으로 반응하는 주택 임대료 (sticky housing rent)를 중심으로 분석하였다. 주택 소유 결정 채널을 포함하도록 확장한 뉴케인지언 모형 (New Keynesian model)을 통한 분석 결과 가계들이 금리 인상 충격 이후 대출을 통해 구입한 주택을 임대 주택으로 대체하는 주택 소유 결정 채널은 통화정책의 단기 효과를 약화시키지만 장기 효과는 강화하는 것으로 나타났다. 반면 비탄력적 주택 임대료는 임대 주택으로의 대체를 단기적으로 억제하여 통화정책의 단기 효과를 강화하였지만, 그 영향은 일시적이고 제한적이었다. 제3장에서는 아시아 금융 위기 경험 국가들의 외환위기 이후 금융개혁(post-AFC reform)이 국제 자본 흐름 충격에 따른 변동성을 완화시키는데 효과적이었는지를 실증 분석하였다. ASEAN+3 국가들을 아시아 금융 위기를 경험한 국가들 (AFC 경제)와 그렇지 않은 국가들 (비 AFC 경제)로 분류한 후, (i) AFC 기간의 AFC 경제, (ii) GFC 기간의 AFC 경제, (iii) GFC 기간의 비 AFC 경제라는 세 개의 소집단에 대해 베이지안 패널 벡터자기회귀 모형 (Bayesian panel VAR model)을 추정하였다. 추정 결과 AFC 경제에서 순자본 유출 충격이 경제성장률에 미치는 부정적인 영향은 AFC 기간에서 GFC 기간으로 가면서 약화된 것으로 나타났다. GFC 기간 동안 순자본 유출 충격의 경제 성장률에 대한 부정적인 영향 역시 AFC 경제에서 비 AFC 경제에 비해 덜 지속적인 것으로 나타났다. 이상의 결과는 외환위기 이후 금융 개혁이 국제 자본 흐름의 변동성을 완화하는데 효과적이었음을 시사한다.Chapter 1. The effects of monetary policy during leveraged housing booms 1 1.1. Introduction 1 1.2. Data and Empirical Methodologies 6 1.2.1. Data and Empirical Methodologies 6 1.2.2. Reduced-Form Threshold VAR (TVAR) model 11 1.2.3. Structural Identification 14 1.3. Empirical Results 15 1.3.1. Identified Regimes 15 1.3.2. State-Dependent Impulse Response Function 17 1.3.3. Extended models with private consumption and fixed capitals 23 1.4. Robustness Tests 27 1.4.1. Using the household credit gap alone 27 1.4.2. Using the house price gap alone 30 1.4.3. Using the adjusted one-sided HP filter 33 1.5. Conclusion 35 References 38 Appendix 1.A. Data and Sources 40 Appendix 1.B. Model Specification for section 1.4.1 (Household credit gap only) 41 Appendix 1.C. Model Specification for section 1.4.2 (House price gap only) 41 Appendix 1.D. Model Specification for section 1.4.3 (One-sided HP filter) 41 Chapter 2. Homeownership Channels, Rent Stickiness, and Monetary Policy Transmission Mechanisms 42 2.1. Introduction 42 2.2. Data and Empirical Methodologies 47 2.2.1. Data 47 2.2.2. Panel VARX (PVARX) model 50 2.2.3. Responses of Real House Prices and Housing Rents After Monetary Policy Shocks 53 2.2.4. Responses of Nominal House Prices and Housing Rents After Monetary Policy Shocks 55 2.3. The Model and Calibration 56 2.3.1. Unconstrained Households 57 2.3.2. Constrained Households 58 2.3.3. Entrepreneurs and Retailors 60 2.3.4. Housing Supply 62 2.3.5. Interest Rate Rule 64 2.3.6. Equilibrium 64 2.3.7. Calibration 65 2.4. Simulation Results 69 2.4.1. The Role of Rent Stickiness in Different Responses of Housing Rents and House Prices 69 2.4.2. The Role of Homeownership channels in the Monetary Policy Transmission Mechanism 71 2.4.3. The Role of Rent Stickiness in Homeownership Channels 75 2.5. Concluding Remarks 77 References 78 Appendix 2.A. Data and Sources 81 Appendix 2.B. Responses of real housing rents and housing prices under the alternative specification 82 Chapter 3. International Capital Flow Shocks and Economic Crisis in East Asian Countries 83 3.1. Introduction 83 3.2. Related Literature 86 3.3. Data and summary statistics 88 3.4. Cross-country and cross-period difference in the effects of international capital flow shocks for AFC economies 94 3.4.1. Methodology 95 3.4.2. Impulse response to net capital outflow shocks on different sub-groups 98 3.4.3. Impulse response to negative shocks on each component of capital inflows 101 3.5. Conclusion 106 References 109 Appendix 3.A. Data and Sources 111 국문초록 113박

NFT 실례와 거래의 관점에서

학위논문(석사) -- 서울대학교대학원 : 법과대학 법학과(지식재산전공), 2023. 2. 정상조.국문초록 본고에서는 코로나19 시기였던 2020년으로부터 비롯하여 전세계의 산업 흐름과 불가분의 관계가 된 NFT와 관련하여 저작권은 항상 이슈가 되었으나, 이를 단순한 이슈에서 확대하여 저작권 관점에서 발행에서 판매까지의 단계별로 검토해 볼 기회는 잘 없었다. NFT는 기술적으로 이더리움의 ERC-721 표준을 주로 이용하게 되며, 암호화 자산으로서, 권리 증명서로서, 온라인 재화로서의 법적 성격을 가지고 있다. NFT 발행시에는 스마트계약, 메타데이터를 이용하여 민팅을 진행하고, 당사자간 혹은 이용약관에 따라 NFT 및 대상 저작물의 이용 범위 등에 대해 정하게 되는데, 이러한 NFT 발행에 대한 해외 실례를 메타버스, 수집형, 예술형, 엔터테인먼트, 게임, 출판업, 디파이형의 7개 유형으로 나누어 살펴본다. 무권리자 NFT 민팅에 대한 미국의 미라맥스 대 쿠엔틴 타란티노 사건에서와 같이, 과거의 콘텐츠 제작계약은 NFT를 고려하지 못하고 체결되었는바, 법원의 해석에 따라 창작물에 대해 당사자 중 누구에게 저작권 등이 귀속될지 정해질 것으로 보인다. 또한, 무권리자 민팅시 대상 저작물 복제가 일어날 수 있는데 저작권 제한 규정 적용의 가능성에 대해서도 고려해 볼 수 있겠다. NFT는 유통을 본질적인 전제로 하여 생성된 경우가 대부분이다. NFT에 전형적인 민법상 소유권 및 저작권 개념이 적용되지 않는 경우가 많은데, NFT 발행자, 보유자들이 갖는 권리에 대해서도 연구가 필요하다. 대상 저작물을 자유롭게 상업화함으로써 가치를 창출하는 BAYC 거래 구조 및 그 약관도 살펴볼 가치가 있다. 국내외 대표적인 NFT 마켓플레이스의 약관을 살펴보며 주로 소유 관계 및 지식재산권의 권리관계에 대해서 규율하고 있는 일반적인 규정들을 확인할 수 있고, 이들 약관은 DMCA나 저작권법상 온라인서비스제공자의 책임 규정의 적용이 가능함을 전제로 하고 있다는 점도 확인할 수 있다. NFT 마켓플레이스 운영자에게 온라인서비스제공자의 법적 책임 적용이 가능한지와 관련하여서 중국 항저우인터넷법원의 최근 판결을 분석하고 한국에서의 활용 가능성도 생각해 본다.제 1 장 서론 1 제 1 절 연구의 목적 1 제 2 절 연구의 범위 2 제 2 장 NFT의 개념과 실례 3 제 1 절 NFT의 개념 및 성격 3 1. NFT의 기술적 개념 4 2. NFT의 법적 성격 7 제 2 절 해외 NFT 발행 사례 및 NFT의 종류 12 1. 메타버스와 NFT 12 2. 수집형 NFT 15 3. 예술과 NFT 18 4. 엔터테인먼트와 NFT 22 5. 게임과 NFT 27 6. 출판업계에서의 NFT 발행 사례 31 7. 디파이형 NFT 32 제 3 장 NFT 발행유통과 저작권의 관계 34 제 1 절 발행 과정에서의 저작권 문제 34 1. 스마트 계약의 체결 34 2. NFT의 발행 절차 37 3. NFT 발행시 발행자의 권리 38 4. 무권리자의 민팅 40 제 2 절 유통 과정에서의 저작권 문제 46 1. NFT 거래 당사자 사이의 권리 문제 46 2. NFT 발행자와 보유자의 권리 47 3. NFT 플랫폼의 약관 규제 적용 범위: NFT 마켓플레이스의 약관 비교 63 4. NFT 거래 플랫폼의 저작권법상 온라인서비스제공자 법적 책임 적용 여부 73 제 4 장 결론 81 참고문헌 83 Abstract 88석

Timing dependent Trade-offs in monetary policy shocks

학위논문 (석사) -- 서울대학교 대학원 : 사회과학대학 경제학부, 2020. 8. 김소영.This paper estimates a nonlinear SVAR model to study the trade-offs in leaning against the wind in regimes characterized by the Bubble vs Normal housing market. This is achieved by combining TVAR approach and SVAR Identification. I find that in the Bubble regime where house price to income ratio shows an upward trend, leaning against wind policy faces more stronger and prolonged trade-offs between output and house prices. In particular, one year after one percentage point monetary policy shock, the percentage point change in house price growth rate(%p) per percentage loss in output(%) is 3.54 in the Normal regime and 1.53 in the Bubble regime. That is, central banks should take more output loss to curb house prices during house price peaks. Meanwhile, I find that the ratio of house price loss relative to output is 2.58 in a single regime model which does not allow a regime shift. This implies that if one dose not consider the threshold effect in leaning against the wind, there is a serious risk of either under or over estimation.본고는 부동산 시장의 버블 유무에 따른 역풍정책(Leaning against the wind)의 상충관계(Trade-off)를 비교하기 위해 Bubble vs Normal regime의 비선형 SVAR 모형을 추정하였다. 구체적으로 TVAR 모형과 구조적 식별법 (SVAR Identification)을 결합한 T-SVAR 방법론을 사용하였으며, 추정결과 소득 대비 부동산 가격 비율이 상방 추세를 보이는 Bubble regime에서 역풍정책이 더 강력하고 지속적인 상충관계에 직면하는 것으로 나타났다. 구체적으로 1%p 예측하지 못한 통화정책 충격에 대해 4분기 이후 GDP 1% 감소 대비 부동산 가격 증가율 감소분(%p)은 Normal regime에서 3.54, Bubble regime하에서 1.53으로 추정되었다. 이는 부동산 시장에 이미 버블이 형성된 이후 시점부터는 중앙은행이 동일한 부동산 가격 하락 효과를 위해 더 많은 성장률의 희생을 감수해야함을 시사한다. 한편 Regime shift 를 고려하지 않은 Single regime 모형에서는 동 수치가 2.58로 추정되었다. 이는 역풍정책의 효과 및 상충관계 분석에 있어 부동산 시장에 따른 정책 타이밍을 고려하지 않는 경우 과소/과대평가의 위험이 존재함을 시사한다.1 Introduction 2 2 Literature Review 6 3 Methodology 12 3.1 Threshold Vector Autoregression 12 3.2 SVAR Identification 13 3.2.1 Choice of variables 13 3.2.2 Identification 15 4 Empirical Results 21 4.1 Data Description 21 4.2 Effects of a monetary policy shock 23 5 Robustness Check 29 5.1 Single Regime Model 29 5.2 Cholesky Decomposition 33 6 Conclusion 39 Appendix A 48 Appendix B 49 Appendix C 51Maste

The role of sTREM2 in Alzheimer’s continuum

BACKGROUND Neuroinflammation has emerged as a vital player in the Alzheimer’s disease (AD) pathogenesis. Microglial activation is considered the center of this theory. Triggering receptors expressed on myeloid cells 2 (TREM2) are known to increase the risk of AD and are related to other neurodegenerative diseases, implicating microglia and the innate immune system in the CNS as pivotal factors in the pathogenesis of AD. The soluble fragment of TREM2 (sTREM2) serves as a marker of microglial activation and changes dynamically during AD. sTREM2 is released into the cerebrospinal fluid (CSF) and plasma after proteolytic processes via shedding by ADAM proteases in the ectodomain of TREM2. CSF sTREM2 is selectively expressed in microglia. Plasma sTREM2 is thought to originate from peripheral blood mononuclear cells (PBMCs). OBJECTIVES We aimed to elucidate the roles of cerebrospinal fluid (CSF) and plasma sTREM2 in the AD continuum by analyzing their relationships with conventional AD biomarkers. Therefore, we investigated the potential of CSF and plasma sTREM2 levels as biomarkers of AD. METHODS Participants were consecutively recruited from Asan Medical Center from 2018 to 2020. The participants were stratified according to amyloid positivity and clinical status. Along with other AD biomarkers, sTREM2 levels were measured in plasma and CSF. RESULTS CSF sTREM2 levels were positively correlated with pTau-181 levels (ρ = 0.25, P = 0.019). In contrast, plasma sTREM2 showed an inverse relationship and were negatively correlated with pTau-181 (ρ = ─ 0.33, P = 0.002). Plasma sTREM2 were negatively correlated with amyloid deposition in basal ganglia (ρ = ─ 0.35, P = 0.01, in AD continuum). Neither CSF nor plasma sTREM2 predicted amyloid positivity in the brain compared to plasma pTau-181. However, plasma sTREM2 were negatively correlated with basal ganglia amyloid deposition (ρ = ─ 0.33, P = 0.028) in AD continuum. In terms of cognitive decline, the combination of plasma sTREM2 and Aβ42/Aβ40 ratio (AUC = 0.761, P < 0.001) showed statistical significance. CONCLUSION The CSF sTREM2, in line with previous studies, was found to be related to tau biomarkers rather than amyloid. Plasma sTREM2 is a prognostic marker for predicting cognitive decline and reflects amyloid deposition in the basal ganglia in the AD continuum. In clinical practice, these findings might facilitate biomarker-supported diagnosis and prediction of fast decliners in patients with AD.Docto

Fake News and Fact Check News Differences: Focusing on News Usage, Perception, and Literacy in Multi-Media Environments

다중의 미디어 환경에서 수용자는 가짜뉴스와 팩트체크를 시간의 연속선상에 두고 엄격히 분리해 순차 적으로 노출하지는 않는다. 또, 뉴스를 명백히 가짜로, 명백히 사실로 구분하지도 않는다. 다만 뉴스 플 랫폼에 따라 뉴스와 가짜뉴스를 상대적으로 구분하거나, 주된 미디어 이용경로를 통해 뉴스에 노출될 뿐이다. 이에 본 연구는 다양한 미디어 채널을 통해 동시적 · 비동시적으로 노출되는 가짜뉴스와 팩트체 크의 집합적 패턴을 고려하고 뉴스 노출 집합 간의 차이를 살펴볼 필요가 있다고 보았다. 분석을 위한 데이터 수집은 한국사회과학조사(KAMOS)를 통해 지난 2019년 5월 전국 만 18세 이상 성인남녀 1483명을 대상으로 설문조사하였다. 분석결과는 다음과 같다. 첫째, 사람들의 성별, 연령, 학력, 정치 성향은 가짜뉴스와 팩트체크 뉴스 노출에 영향을 미치는 주요한 개인적 속성이었다. 둘째, 가짜뉴스와 팩트체크 뉴스의 노출은 주된 미디어 이용패턴과 관련 있었다. 셋째, 가짜뉴스와 팩트체크 뉴스 노출에 따라 뉴스신뢰와 가짜뉴스의 심각성, 팩트체크의 유용성에 대한 인식 정도가 달랐다. 넷째, 뉴스 리터리 시가 높을수록 가짜뉴스와 팩트체크 뉴스 노출은 증가하였다. 연구의 결과를 통해 다중의 채널로 동시 적으로 노출되는 가짜뉴스와 팩트체크의 수용이 어떠한 인식 차이를 보이는지 살펴봄으로써 비판적인 뉴스 이용능력을 함양하기 위한 교육전략과 함께 저널리즘의 발전 방향에 대해서도 논의할 수 있을 것 이다.N

The cerebellum could serve as a potential imaging biomarker of dementia conversion in patients with amyloid-negative amnestic mild cognitive impairment

Background and purpose As part of network-specific neurodegeneration, changes in cerebellar gray matter (GM) volume and impaired cerebello-cerebral functional networks have been reported in Alzheimer disease (AD). Compared with healthy controls, a volume loss in the cerebellum has been observed in patients with continuum of AD. However, little is known about the anatomical or functional changes in patients with clinical AD but no brain amyloidosis. We aimed to identify the relationship between cerebellar volume and dementia conversion of amyloid-negative mild cognitive impairment (MCI). Methods This study was a retrospective cohort study of patients over the age 50 years with amyloid-negative amnestic MCI who visited the memory clinic of Asan Medical Center with no less than a 36-month follow-up period. All subjects underwent detailed neuropsychological tests, 3 T brain magnetic resonance imaging scans including three-dimensional T1 imaging, and fluorine-18[F-18]-florbetaben amyloid positron emission tomography scans. A spatially unbiased atlas template of the cerebellum and brainstem was used for analyzing cerebellar GM volume. Results During the 36 months of follow-up, 39 of 107 (36.4%) patients converted to dementia from amnestic MCI. The converter group had more severe impairments in all visual memory tasks. In terms of volumetric analysis, reduced crus I/II volume adjusted with total intracranial volume, and age was observed in the converter group. Conclusions Significant cerebellar GM atrophy involving the bilateral crus I/II may be a novel imaging biomarker for predicting dementia progression in amyloid-negative amnestic MCI patients

Effects of Body Weight on the Safety of High-Dose Donepezil in Alzheimer's Disease: Post hoc Analysis of a Multicenter, Randomized, Open-Label, Parallel Design, Three-Arm Clinical Trial

Donepezil 23 mg is considered for Alzheimer's disease (AD) to optimize cognitive benefits; however, increased adverse events (AEs) can negatively influence drug adherence. We investigated whether body weight (BW) differs based on the presence of AEs, and which baseline factors were relevant to the safety of high-dose donepezil. BW is the most important factor that correlated with cholinergic AEs. Hence, stepwise dose titration should be considered, particularly in patients with low BW, to minimize the inverse relationship between BW and the occurrence of AEs

The relationship of soluble TREM2 to other biomarkers of sporadic Alzheimer's disease

Microglial activation is a central player in the pathophysiology of Alzheimer's disease (AD). The soluble fragment of triggering receptor expressed on myeloid cells 2 (sTREM2) can serve as a marker for microglial activation and has been shown to be overexpressed in AD. However, the relationship of sTREM2 with other AD biomarkers has not been extensively studied. We investigated the relationship between cerebrospinal fluid (CSF) sTREM2 and other AD biomarkers and examined the correlation of plasma sTREM2 with CSF sTREM2 in a cohort of individuals with AD and without AD. Participants were consecutively recruited from Asan Medical Center from 2018 to 2020. Subjects were stratified by their amyloid positivity and clinical status. Along with other AD biomarkers, sTREM2 level was measured in the plasma as well as CSF. In 101 patients with either amyloid-positive or negative status, CSF sTREM2 was closely associated with CSF T-tau and P-tau and not with Abeta42. CSF sTREM2 levels were found to be strongly correlated with CSF neurofilament light chain. The comparison of CSF and plasma sTREM2 levels tended to have an inverse correlation. Plasma sTREM2 and P-tau levels were oppositely influenced by age. Our results suggest that neuroinflammation may be closely associated with tau-induced neurodegeneration

Early Impairment in the Ventral Visual Pathway Can Predict Conversion to Dementia in Patients With Amyloid-negative Amnestic Mild Cognitive Impairment

Background: Around 15% to 20% of patients with clinically probable Alzheimer disease have been found to have no significant Alzheimer pathology on amyloid positron emission tomography. A previous study showed that conversion to dementia from amyloid-negative mild cognitive impairment (MCI) was observed in up to 11% of patients, drawing attention to this condition. Object: We gathered the detailed neuropsychological and neuroimaging data of this population to elucidate factors for conversion to dementia from amyloid-negative amnestic MCI. Methods: This study was a single-institutional, retrospective cohort study of amyloid-negative MCI patients over age 50 with at least 36 months of follow-up. All subjects underwent detailed neuropsychological testing, 3 tesla brain magnetic resonance imaging), and fluorine-18(F-18)-florbetaben amyloid positron emission tomography scans. Results: During the follow-up period, 39 of 107 (36.4%) patients converted to dementia from amnestic MCI. The converter group had more severe impairment in all visual memory tasks. The volumetric analysis revealed that the converter group had significantly reduced total hippocampal volume on the right side, gray matter volume in the right lateral temporal, lingual gyri, and occipital pole. Conclusion: Our study showed that reduced gray matter volume related to visual memory processing may predict clinical progression in this amyloid-negative MCI population