Repeated Games with Voluntary Information Purchase

We consider discounted repeated games in which players can voluntarily purchase information about the opponents’ actions at past stages. Information about a stage can be bought at a fixed but arbitrary cost. Opponents cannot observe the information purchase by a player. For our main result, we make the usual assumption that the dimension of the set FIR of feasible and individually rational payoff vectors is equal to the number of players. We show that, if there are at least three players and each player has at least four actions, then every payoff vector in the interior of the set FIR can be achieved by a Nash equilibrium of the discounted repeated game if the discount factor is sufficiently close to 1. Therefore, nearly efficient payoffs can be achieved even if the cost of monitoring is high. We show that the same result holds if there are at least four players and at least three actions for each player. Finally, we indicate how the construction can be extended to sequential equilibrium.mathematical economics;

Effects of Higgs sector CP violation in top-quark pair production at the LHC

A striking manifestation of CP violation in the electroweak symmetry breaking sector would be the existence of neutral Higgs boson(s) with undefined CP parity. We analyse signatures of such a boson, with a mass of about 300 GeV or larger, produced in high energy proton-proton collisions at LHC energies in its top-quark antitop-quark decay channel. The large irreducible $t\bar t$ background is taken into account. We propose, both for the dilepton and the lepton + jets decay channels of $t\bar t$, several correlations and asymmetries with which (Higgs sector) CP violation can be traced. We show that for judiciously chosen cuts on the $t\bar t$ invariant mass these CP observables yield, for an LHC integrated luminosity of 100 $\rm{fb}^{-1}$, statistically significant signals for a range of Higgs boson masses and Yukawa couplings.Comment: 36 pages, 25 Postscript figure

A vállalati kockázatkezelés lehetséges eszközei és hatása a részvényesi érték növelésére = Review of corporate risk management tools and the way they can create shareholder value

A disszertáció a vállalati kockázatkezelés tulajdonosi értékre gyakorolt hatásmechanizmusait, változatos eszközrendszerét és egy kiválasztott hatásmechanizmus, a hitelkapacitás változatlan hitelminősítés melletti tartós növeléséből eredeztethető tulajdonosi értéktöbblet mértékének modellezését tekintette át. A vállalati kockázatkezelés ún. pozitív elméleti iskolája a tőkepiacok tökéletlenségeivel magyarázzák a kockázatkezelés értékteremtő képességét. A strukturális csődértékelési modellekkel bemutatható, hogy a kockázatait fedező vállalat képes optimális hitelfelvevő képességét megnövelni, amely növeli a tulajdonosi befektetett eszközre jutó egységnyi hozamot. Egy kevésbé kompetitív, koncentráltabb ágazatban működő vállalat jellemzően ugyanazt a fedezeti stratégiát választja, amit versenytársai, rugalmas termelési döntések esetén azonban a versenytársaktól eltérő fedezési stratégia egy értékes reál opciót kínál a vállalat számára. A pénzügyi piacokról elérhető derivatívák csak egy szűk szeletét képezik a vállalat számára elérhető eszközpalettának. Ráadásul ezen instrumentumok a vállalati érték csak egy kisebb hányadára tudnak befolyást gyakorolni. Az eredendő vállalati értékfolyamat kockázatosságának alakítására hatékonyabb megoldásokat kínálnak stratégiai és üzletpolitikai eszközök. finanszírozási megoldások, a hitelminősítési kategória hosszú távú fenntartása és aktív kommunikálása, a számviteli politika informálisabbá tétele. A vállalati döntések kockázati következményeinek transzparenssé tételével és folyamatos visszajelzésével, a vállalati üzleti tervezésben a kockázatok pontosabb megjelenítésével, kockázatkezelés nyújtotta értéknövelt szolgáltatások biztosításával további értéktöbblet biztosítható. Leland [1998] elemzéséből kitűnik, hogy a kockázatkezelés hatása a vállalat értékére kicsi, de mérhető. Ross [1996] arra a következtetésre jut, hogy a vállalati értékfolyamat szórásának 20-30%-os csökkentésével és azzal párhuzamosan a tőkeáttétel optimális szintre való kiigazításával a részvényesi érték 10-15%-kal növelhető A Ross [1996] modellel szemben, az általam javasolt módszertan kisebb torzításokhoz vezet, miután nem a megfigyelt, a tőkeszerkezeti hatások utáni vállalati értékből, hanem az eredendő értékteremtési folyamat motorját jelentő, EBIT-alapú eszközhozamokból indul ki. A vállalati értékfolyamat relatív szórása minden körülmények között az eszközhozam folyamat relatív szórása alatt marad, egyedül diffúz állapotban válik egyenlővé a két érték. Tartós swap-alapú fedezés mellett még akkor sem redukálható le nullára az eszközhozamfolyamat szórása, ha kellően hosszú futamidejű swap instrumentumok állnak rendelkezésünkre. Ugyanakkor a periódusonként frissülő swapkosárral a futamidő növelésével még a nagyon gyenge visszahúzó erővel bíró folyamatokra is képes a swap-alapú hedge eltávolítani a vállalati értékfolyamat volatilitását. Minél hosszabb a swapfutamidő, úgy adott visszahúzó erő mellett annál nagyobb részvényesi értékteremtés érhető el a tőkeáttétel objektív felső korlátáig. A növekedési ütem növelése felnagyítja ezt a hatást, míg a tranzakciós költségek csökkentik. A saját és a Ross modell eredményei a középső kiinduló szórásértékekre meglehetősen közel vannak egymáshoz. A modell összefüggéseit tesztelem egy a MOL Zrt.-hez hasonló tevékenységi körrel rendelkező átlagos amerikai olajfinomító vállalatra. Bemutatom, hogy endogén csődkorláttal finanszírozó olajfinomító vállalat esetében a gázolaj finomítói árrés kiegyensúlyozott, 1-1,5 éves futamidejű swapkosárral történő 50%-os fedezeti ráta melletti tartós fedezése 6% körüli részvényesi többletértéket képes teremteni. A fedezeti arány további emelésével és az iparági növekedési ütemet meghaladó eszközgyarapodás esetén akár a 20-30%-ot meghaladó tulajdonosi értéknövekmény is realizálható a vázolt értékmechanizmuson keresztül. Ez azonban rendkívül érzékeny a swap stratégia során felmerült tranzakciós költség nagyságára: a gázolaj finomítói árrés swap 0.4% feletti tranzakciós költségszinje esetén egy átlagos olajfinomító vállalatnak nem éri meg a tőkeáttétel növekedés érdekében hosszú távú gázolaj finomítói árrés fedezési stratégiát követnie

The spin density matrix of top quark pairs produced in electron-positron annihilation including QCD radiative corrections

We calculate the spin density matrix of top quark pairs for the reaction $e^+e^-\to t\bar{t}X$ to order $\alpha_s$. As an application we show next-to-leading order results for a variety of spin observables for the $t\bar{t}$ system. These include the top quark and antiquark polarizations and $t\bar{t}$ spin-spin correlations as a function of the center-of-mass energy and of the top quark scattering angle for arbitrary longitudinal polarization of the electron/positron beam.Comment: 26 pages, 13 Postscript figures, uses REVTE