Equity valuation of BAKKAFROST

The main objective of this master thesis has been to determine the fundamental value of the Faroese based salmon farming company Bakkafrost as of the date 31/12/2015. A set of analytical tools based on recognized academic theories have been applied when analyzing the competitive environment, industry value drivers and historical performance. The findings of these analyses constitute the foundation for the forecasting of the company’s future performance. The intrinsic value has then been estimated by applying the discounted cash flow (DCF) methodology using the projected free cash flow to the firm (FCFF) discounted at the weighted average cost of capital (WACC). The relative valuation approach is also applied, mainly relying on forward-looking enterprise value (EV) multiples, but also presenting a set of priceand industry specific ratios both using the forward- and trailing multiples approach. My valuation results vary between the methodologies used, where my multiples approach in general yielded the lower values. For my final verdict on the firms intrinsic value I lean towards the value obtained in the DCF analysis, as I believe this best incorporates my view of the company’s future prospects and the confidence I have in my underlying analysis. To further test the assumptions I make in the DCF valuation, I conduct a set of sensitivity- and scenario analysis. The paper concludes by comparing my results to an analysis performed by the investment bank Fearnley Securities, as well as a short presentation of how the stock has performed in the wake of the valuation date.O objetivo da presente tese foi avaliar uma empresa de criação de salmão, a Bakkafrost, situada em Faroese, referente ao dia 31/12/2015. Para analisar a competitividade da indústria, os vetores-chave de criação de valor da indústria em específico e a evolução histórica dos resultados da empresa, certas ferramentas analíticas foram utilizadas com base em métodos reconhecidos. Deste modo, os resultados obtidos constituem a base de previsão da performance futura da referida empresa. O valor real da empresa foi estimado através do método DCF, usando os FCFF estimados e descontados à taxa WACC. Foi também aplicado o método da “Relative valuation” dependendo principalmente nos forward-looking EV multiples, mas também apresentando rácios do preço e da indústria em específico, ambos através do método do “forward- and trailing multiples”. Os resultados obtidos variam de acordo com a metodologia usada, e os valores mais baixos resultam da avaliação feita pela técnica dos “multiples”. Após a análise dos dados, concluo que o valor obtido pelo modelo de análise DCF é o que mais se aproxima às projeções futuras da empresa. Para testar os meus pressupostos, aquando do uso do modelo de avaliação designado por DCF, realizei alguns testes, tanto de sensibilidade como de cenário. Como conclusão, comparei os resultados a uma análise produzida pelo banco de investimentos Fearnley Securities, e, por fim, elaborei uma pequena apresentação da evolução das ações após a data da presente avaliação

Feasibility of climate-optimized air traffic routing for trans-Atlantic flights

Current air traffic routing is motivated by minimizing economic costs, such as fuel use. In addition to the climate impact of CO2 emissions from this fuel use, aviation contributes to climate change through non-CO2 impacts, such as changes in atmospheric ozone and methane concentrations and formation of contrail-cirrus. These non-CO2 impacts depend significantly on where and when the aviation emissions occur. The climate impact of aviation could be reduced if flights were routed to avoid regions where emissions have the largest impact. Here, we present the first results where a climate-optimized routing strategy is simulated for all trans-Atlantic flights on 5 winter and 3 summer days, which are typical of representative winter and summer North Atlantic weather patterns. The optimization separately considers eastbound and westbound flights, and accounts for the effects of wind on the flight routes, and takes safety aspects into account. For all days considered, we find multiple feasible combinations of flight routes which have a smaller overall climate impact than the scenario which minimizes economic cost. We find that even small changes in routing, which increase the operating costs (mainly fuel) by only 1% lead to considerable reductions in climate impact of 10%. This cost increase could be compensated by market-based measures, if costs for non-CO2 climate impacts were included. Our methodology is a starting point for climate-optimized flight planning, which could also be applied globally. Although there are challenges to implementing such a system, we present a road map with the steps to overcome these

Effekten av et eksentrisk styrketreningsprogram for pasienter med supraspinatus Tendinopati. En multippel single subject studie

Bakgrunn og formål: Lovende resultater er oppnådd ved å anvende eksentrisk styrketrening i behandlingen av kroniske tendinopatier i underekstremitetene. Det er imidlertid få studier som har undersøkt effekten av denne type behandling ved tendinopati knyttet til skulderen. Formålet med denne studien er å undersøke effekten på smerte og funksjon, gjennom forløpet av et 12 ukers eksentrisk styrketreningsprogram rettet mot supraspinatussenen. Forskningsdesign: Multippel Single Subject design med flere baseline og intervensjonsmålinger (AB design). Materiale og metode: Studiepopulasjonen besto av 7 deltakere (♀ =3, ♂=4) med en gjennomsnittsalder på 57 år, og en gjennomsnittlig symptomvarighet på 28 måneder. I denne studien er det brukt en kombinasjon av selvrapporterende spørreskjema og objektive fysiske mål. Primærutfallsmål funksjon/ skulder relatert livskvalitet og smerte er målt som endringer i Western Ontario Rotator Cuff Index og Constant Murley Shoulder Score. Sekundære utfallsmål er måling av smertefri- og maksimal kraft av supraspinatus ved hjelp av håndholdt dynamometer, samt mekanisk utløst smerte over supraspinatus målt med trykkalgometer. Resultater og funn: Etter 12 uker var det signifikant smerte reduksjon hos alle deltakerne (P<0.02). Funksjon/ skulder relatert livskvalitet økte hos alle 7 deltakere. Constant Murley Shoulder Score for hele gruppen økte med et gjennomsnitt på 30 poeng (P<0.018). Western Ontario Rotator Cuff Index for gruppen økte med et gjennomsnitt på 32 %. (P<0.018). Den smertefrie kraften av supraspinatus er økt etter 12 uker (P<0.02). Maksimal kraft økte for 6 av 7 deltakere (P<0.03). 1 deltaker fikk redusert kraft. Deltakerne har etter intervensjonen økt toleranse for mekanisk trykk over supraspinatussenen (P<0.02). Konklusjon: Et 12 ukers eksentrisk styrketreningsprogram rettet mot supraspinatussenen kan bidra til bedre skulderfunksjon og redusert smerte for pasienter med supraspinatus tendinopati/subacromial impingement. Det er ikke rapportert om noen bivirkninger av intervensjonen. Det er behov for studier av høyere metodisk kvalitet for å validere resultatet

Radiomarkierung, Derivatisierung und Biodistribution eines Somatostatin-NOC-Analogons

In dieser Arbeit wurde das von der Firma Bachem im Auftrag angefertigte Somatostatinanalogon DHis-DLys-NOC mit Technetium markiert. Die Markierung mittels 99mTc(C0)3(H20)3erfolgte mit sehr guter Ausbeute mit Hilfe des IsoLink-Kits. Das Peptid konnte mit hohen Ausbeuten sowohl mit DOTA als auch mit TMSA problemlos derivatisiert werden. Zusätzlich wurde das DHis- DLys-NOC mittels des stabilen rheniumanalogen Carbonylreagenz zwecks Rezeptoraffinitätsuntersuchung umgesetzt. Hier zeigte sich erwartungsgemäß ein Rezeptorbindungsvermögen im nanomolaren Bereich, jedoch nahm die Affinität um etwa einen Faktor 10 ab durch die Einführung der Carbonylgruppe. Zudem wurde das DOTA-Derivat mit Lutetium markiert und ebenfalls in Bioverteilungsstudien untersucht. Die drei 99mTc-carbonyl-Derivate wurden auf Serumstabilität, Proteinbindung im Blut, sowie die Rezeptoraffinität und Pharmakokinetik untersucht. Bei allen untersuchten Verbindungen war eine ähnliche Affinität zum sstr2-Rezeptor festzustellen, wobei die Affinität um etwa einen Faktor 10 sinkt durch die Komplexierung mit Rhenium. Alle drei 99mTc-markierten Derivate sind über 24 Stunden im Serum stabil und zeigen eine hohe Proteinbindung. Erwartungsgemäß im Sinne einer Lipophiliereihenfolge war sie bei dem underivatisierten am geringsten und bei dem TMSA-derivatisierten Peptid am meisten ausgeprägt. In der Bioverteilungsstudie zeigt das Tc-Carbonyl-DOTA-Peptid unter den Tc-99mmarkierten Verbindungen die günstigsten Eigenschaften bezüglich einer erwünschten renalen Ausscheidung, aber auch bei dieser Substanz wie bei den anderen Tc-Derivaten ist eine deutliche proteinbindungsbedingte Retention im Blut, Gastrointestinaltrakt und in der Leber zu sehen. [177Lu]-DOTA-NOC erwies sich als das Derivat, das am ehesten die erwünschten pharmakokinetischen Eigenschaften, mit vorwiegend renaler Elimination und niedriger Serumproteinbindung, besitzt

Health Management - Anomaly Detection and Classification

Deteksjon og klassifisering av anomalier er et viktig aspekt innen maskinlæring, spesielt for å forbedre tilstandsovervåkingstjenester i marine fartøyer. Kongsberg Maritime ønsker å utforske implementeringen av disse teknologiene. Denne oppgaven tar for seg denne utfordringen ved å foreslå et rammeverk for deteksjon og klassifisering av anomalier i skipsmotorer. dette prosjektet forsøker gruppen å oppdage anomalier i skipsmotorer ved å bruke en Long Short-Term Memory modell. Dette ble gjort ved å dele motoren inn i fem forskjellige delsystemer, og trene en Long Short-Term Memory modell for hvert delsystem som predikerer systemets tilstand. Prediksjonene sammenlignes med den faktiske tilstanden til delsystemene for å oppdage uregelmessigheter. Denne tilnærmingen viste seg å være tilstrekkelig for anomalideteksjon, og alle modellene oppnådde gode resultater i form av gjennomsnittlig kvadratfeil (MSE) og r-kvadrat. Selv om prosjektet har etablert en deteksjonsløsning for anomalier, kunne ikke anomaliklassifisering implementeres på grunn av utilstrekkelig data. Kongsberg Maritime er likevel fornøyd med anomalideteksjonstilnærmingen og er interessert i å utforske potensialet for anomaliklassifisering ytterligere ved å bruke rammeverket for anomalideteksjon som grunnlag. Teamet brukte tradisjonelle smidige metodikkprinsipper gjennom hele prosjektet, og tilpasset dem til konteksten for maskinlæring. Til tross for noen utfordringer ble denne tilnærmingen ansett som vellykket.Anomaly detection and classification is an important aspect of machine learning, particularly for enhancing condition monitoring services in marine vessels. Kongsberg Maritime is exploring the implementation of these technologies. This thesis addresses this challenge by proposing a framework for anomaly detection and classification in marine vessels. In this project, the team aimed to detect anomalies in ship engines using a Long Short-Term Memory (LSTM) model. The engine was divided into five subsystems, with an LSTM model trained for each subsystem to predict its state. Anomalies were detected by comparing the predicted states with the actual states. This method proved effective, with all models achieving strong results in terms of Mean Squared Error and r-squared. While the project successfully established an anomaly detection solution, anomaly classification could not be implemented due to insufficient data. Nonetheless, Kongsberg Maritime is satisfied with the anomaly detection approach and is interested in further exploring the potential for anomaly classification using the anomaly detection framework as a basis. The team employed traditional agile methodology principles throughout the project, adapting them to the context of machine learning. Despite some challenges, this approach was deemed successful

Optimal plassering av sekundærreserver

For å opprettholde frekvensnivået i kraftsystemet er det nødvendig å kunne regulere produksjon på kort varsel. Reservemarkedet brukes til å utføre denne reguleringen, ved at systemoperatør kan justere produksjon ved kraftverk etter avtale med et kraftselskap. For vannkraftprodusenter kan det være lønnsomt å inngå en slik avtale med systemoperatør. Kostnader av en slik avtale vil være tapt inntekt fra spotmarkedet ved høye strømpriser, og uønsket forbruk av vann ved lavere priser. Ved inngått avtale om levering av volum til reservemarkedene er det interessant for kraftselskapet å finne den minst kostbare kombinasjonen av kraftverk å holde av effektvolumet ved. Fordi den tapte inntekten fra spotmarkedet er lik uavhengig av enheten volumet plasseres ved, vil optimal kombinasjon være mulig å finne ved å beregne hvilke kraftverk som gir laveste kostnad basert på vannforbruk og vannverdi ved enhetene. I denne avhandlingen ble dette gjort ved å beregne kostnader per MW som følge av vannforbruk. Aktivering av sekundærreserver (aFRR) på minuttoppløsning er beregnet som et gjennomsnitt av historiske data fra samarbeidsbedrift. Case som ble utført bestod av tre kraftverk, og totalt åtte enheter. Datoen 13.01.2019 ble benyttet og inputverdier ble basert på data fra samarbeidsbedriften, for produksjonsplan, vannverdier, vannstand og målinger av vannføring. Resultatet ble å beholde initiell kjøreplan, men å endre magasin ved ett av kraftverkene. Kostnaden som følge av vannforbruk ville ved initiell kjøreplan og ingen aktivering ha et gjennomsnitt på 48,9 EUR/MWh, høyeste kostnad lik 50,4 EUR/MWh og minste kostnad lik 46,8 EUR/MWh. Etter justert plan og medregnet aFRR aktiveringen ble kostnaden beregnet til å ha et gjennomsnitt på 48,1 EUR/MWh. Med høyeste kostnad lik 50,0 EUR/MWh og laveste kostnad lik 45,4 EUR/MWh. Resultatene viste seg å være sterkt avhengige av initiell spotplan, vannverdi og virkningsgrad.To maintain the frequency level in the power grid, it is necessary to be able to regulate the production level at short notice. The reserve market is used to do this regulation. The transmission system operator (TSO) adjust production at power plants given contract with a power company. For the hydropower company it can be profitable to enter into a contract like this with the TSO. Costs of such a contract will be loss of income from the spot market at high power prices, and unwanted use of water at low power prices. By signing an agreement on delivering reserves it is interesting to the power company to find the least costly combination of units to place the power volume at. Because the lost income from the spot market is the same, independent of which unit the volume is placed, the optimal combination will be possible to find by calculating which units gives the lowest cost based on water usage and water value at the units. In this thesis this was done by calculating costs in Euros per MW, as a consequence of the water consumption. Activation of secondary reserves (aFRR) is calculated as an average of historical data from the collaboration company. The case situation studied in this thesis contained three hydro power plants, and a total of eight units. The date 13.01.2019 was used and input was based on data from the collaboration company, on production plans, water values, water level and measurements on water flow. The result showed that the initial production plan should be kept, but that one of the reservoirs should be changed with another reservoir, due to a higher water level and better efficiency. The cost of the water consumption, when considering the initial plan and no activation of reserves, would have an average of 48,9 EUR/MWh. The highest cost was 50,4 EUR/MWh and the lowest cost was 46,8 EUR/MWh. After running the model, production plan was adjusted and activation was included, the average cost was 48,1 EUR/MWh. The maximum cost in this case was 50,0 EUR/MWh and the minimum cost was 45,4 EUR/MWh. The results were strongly dependent on initial production plan, water value and plant efficiency

En kvalitativ undersøkelse : rådgivere og klienters opplevelse av rådgivningssamtalen innenfor Pedagogisk Psykologisk tjeneste, og et blikk på rådgivningssamtalens funksjon.

Masteroppgave i pedagogikk- Universitetet i Agder 200

Rebooting nuclear medicine specialist education under the COVID-19 pandemic: From plenary lectures to active e-learning

Despite major reforms of specialist training in the Nordic countries towards concrete learning outcomes and promoting active learning, most specialist courses continue to be based on lectures. We redesigned our mandatory 5-day course in clinical nuclear medicine (NM) that was last held in 2016 towards active learning. Thirty 1-h lectures were replaced with 10 thematic blocks of 3 h each. Each block was taught by a single teacher in a blend of short introductory lectures alternating with small groups of residents reading NM cases from our newly established national case library in diagnostic format. Due to COVID-19, the entire course in 2021 needed to be run on a videoconferencing system rather than in a computer laboratory as had been originally planned. At the end of the course, we conducted the same anonymized survey as in 2016. All 19 course participants responded. 74% fully agreed that the e-course format had been ‘good’. One hundred per cent fully agreed that the practical exercises were ‘useful’ versus 50% in 2016 (p < 0.001). In their free text answers on the merits or downsides of e-learning, 12/12 respondents only mentioned advantages. Our newly established library of anonymized teaching cases within our national health network is an effective tool for organising courses based on active learning. Despite the change towards distance learning enforced by the pandemic, course participants reported the same high levels of satisfaction with active learning in small groups as in the earlier traditional lecture-based course format.publishedVersio

Efficacy of mobilisation with movement in chronic shoulder pain: Protocol for a systematic review and meta-analysis of controlled trials

Introduction Shoulder pain affects approximately one in four adults and is thus one of the most common musculoskeletal problems. Only 50% of patients who begin treatment for shoulder pain are cured within 6 months. There is a need for systematic reviews to estimate the effectiveness of shoulder treatments. We decided to evaluate the effect of mobilisation with movement (MWM) on chronic shoulder pain in a systematic review. Methods and analysis The review will include controlled trial articles identified via five electronic databases (PubMed, Embase, Cumulative Index to Nursing and Allied Health Literature, Physiotherapy Evidence Database and Cochrane Central Register of Controlled Trials), reference lists, citations searches and experts in the field. Only controlled trials involving participants with a mean duration of pain of ≥3 months, in which the effectiveness of MWM has been compared with non-invasive treatments, sham mobilisation or wait-and-see will be included. The included trials will be synthesised with random effects meta-analyses. Risk-of-bias will be assessed with the Physiotherapy Evidence Database 0–10 point scale. Ethics and dissemination The review does not require ethics approval as it is based on anonymised data from trial reports. The results of the review will be disseminated through a peer-reviewed publication.publishedVersio