16x125 Gb/s Quasi-Nyquist DAC-Generated PM-16QAM Transmission Over 3590 km of PSCF

We report on a transmission experiment over high-performance pure silica core fiber (PSCF) of 16 Nyquist wavelength-division-multiplexed (Nyquist-WDM) channels at a symbol rate of 15.625 GBaud, using polarization-multiplexed (PM) 16 symbols quadrature amplitude modulation (16QAM), resulting in a per-channel raw bit rate of 125 Gb/s. The channel spacing is 16 GHz, corresponding to 1.024 times the symbol rate. The interchannel crosstalk penalty is drastically reduced through the confinement of the signal spectrum within a near-Nyquist bandwidth, achieved with digital filtering and digital-to-analog converters (DACs) operating at 1.5 samples/symbol. The optical line is a recirculating loop composed of two spans of high-performance PSCF with erbium-doped fiber amplifiers only. The transmission distance of 3590 km at a target line bit-error rate (BER) of 1.5 10^-2 is achieved at a raw spectral efficiency (SE) of 7.81 b/s/Hz. Assuming a commercial hard forward error correction with 20.5% redundancy, capable of handling the target BER, the net SE is 6.48 b/s/Hz, the highest so far reported for multithousand kilometer transmission of PM-16QAM at ≥ 100 Gb/s per channel. These results demonstrate the feasibility of very high SE DAC-enabled ultra-long-haul quasi-Nyquist-WDM transmission using PM-16QAM with current technologies and manageable digital signal processing complexit

Pajamas

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Beyond Carry-Trading:New Insights into the Uses of Foreign-Denominated Bond Issuances by Latin American Firms

Corporate bond issuances originating from developing and emerging market economies have emerged as the primary catalyst for the expansion of global debt following the Global Financial Crisis. Although Asia has dominated this trend, Latin American firms have significantly contributed, emerging as the second-largest issuers of corporate debt. Against this background, this article delves into the underlying motivations driving firms' engagement in such borrowing activities. Traditionally, the prevailing narrative has underscored carry-trading as the predominant purpose for utilizing proceeds from foreign-denominated bonds. However, we challenge this hypothesis by adopting an innovative methodological approach. Rather than relying on ex-ante incentives based on global interest rate differentials, as commonly employed in the literature, we utilize firm-level data on the ex-post interest income earned by firms. Through this alternative methodology, we do not find evidence supporting the presence of carry-trading practices. Overall, our analysis supports precautionary motives. We find a stronger correlation between bond issuances and both cash holdings and capital expenditures

Fragilidad financiera en la periferia: notas para ampliar el enfoque minskiano a una economía abierta a los flujos comerciales y financieros

The aim of this article is to present in a clear and illustrative approach Minsky’s financial fragility hypothesis in an open economy. Traditional categories as hedge, speculative and Ponzi which were initially conceived as for a close economy, typically the US. For this, currency mismatch and endogenous movements in domestic risk must be taken into account. Regarding the later, is stablished that in an open economy financial disequilibrium are amplified in comparison with a close economy. Finally, from the policy maker perspective, reserve accumulation and capital controls are evaluated as a relevant and efficient tool in order to diminish foreign financial fragility.Este articulo busca presentar de manera clara e ilustrativa la hipótesis minskiana de fragilidad financiera en una economía abierta a flujos comerciales y financieros. Las taxonomías analíticas de cobertura, especulativa y Ponzi fueron concebidas inicialmente para una economía como EE.UU. donde el sector externo y el resto del mundo ocupa un lugar secundario. Esto obliga a adaptar la perspectiva para una economía abierta. La posibilidad de endeudarse en moneda extranjera genera efectos endógenos en la percepción de riesgo y la posibilidad de descalces cambiarios, amplificando las fuentes de la fragilidad financiera respecto a los de una economía cerrada. Desde la perspectiva del policy maker se destaca la relevancia de la acumulación de reservas y el control de capitales como herramientas efectivas orientadas a disminuir la moderar la vulnerabilidad financiera externa

Dimensión nacional e internacional de la financiarización en América Latina: Un estudio en base a estados contables de grandes empresas no financieras de 2000 a 2015

En esta investigación se estudia la especificidad que adquiere la financierización en América Latina a partir del estudio de la dimensión nacional e internacional de la financierización mediante el uso de información agregada, datos contables y sobre la emisión de deuda corporativa de grandes empresas no financieras que permitan caracterizar las fuentes y usos de la liquidez interna en las principales ocho economías de América Latina. Para ello, y de manera inicial, se discute la categoría financierización. Allí se indaga sobre hechos estilizados de la financierización y las transformaciones históricas de la economía mundial que le dieron origen. Se observa que, más allá del crecimiento cuantitativo de lo financiero sobre lo real, la financierización destaca conjunto de cambios cualitativos centrales que terminan de conformar el paisaje del capitalismo actual. La mayoría de estos canales no están contemplados en el enfoque convencional, donde lo financiero queda acotado a instrumentos de acceso financiero externo relativamente flexible y poco conflictivo. A partir de allí, se buscó crear un terreno común a todos los enfoques sobre el estudio de la financierización mediante la identificación de canales de transmisión de la literatura empírica, especialmente los relacionados a la inversión productiva. Para ello, se identificaron dos dimensiones. Por un lado, la dimensión nacional de la financierización, donde se incluyen todos los canales de transmisión del régimen financierizado para una economía cerrada (el pago de rentas y dividendos que reduce los recursos líquidos disponibles, el efecto desincentivo de las ganancias tienen frente a la inversión productiva y la acumulación de excedentes en la forma de activos financiero). Por otro, la dimensión internacional de la financierización, donde se incluyen un grupo mas heterogéneo y de planteos más vinculado a la dinámica del sector externo y la economía global. Bajo este esquema, se buscó indagar la especificidad que adquiere la financierización en América Latina con un marcado sesgo empírico. Para ello se trabajo con indicadores agregados, contables y financieros sobre emisión de deuda corporativa. A nivel agregado, se realizó un estudio pormenorizado de la dinámica macro de las principales ocho economías de América Latina en el periodo 2000 a 2015. Mediante una taxonomía que clasificó a cada país según su estructura exportadora y su grado de integración financiera. Se observó que los grupos de países financieramente menos integrados tuvieron un desempeño inicialmente mejor, vinculado al ciclo de commodities, y tras 2012 se estancó. Los financieramente más integrados, en cambio, utilizaron el contexto de excesiva liquidez internacional para sustituir financiamiento de la cuenta corriente por flujos de portafolio, manteniendo el balance de pagos superavitario casi todos los años, escapando al ajuste externo e incluso acumulando reservas. A nivel desagregado, en segundo término, se estudió en profundidad la finacierización de empresas no financieras y la dinámica de la inversión productiva. El abordaje metodológico consideró un gran panel de empresas mediante la sistematización de microdatos contables con amplia apertura de dato. Allí se estimó un modelo econométrico sobre determinantes de la inversión basado en los de modelos post-keynesianos del enfoque de restricción de liquidez con los controles usuales como ventas, ganancias operativas, deuda, q-tobin y efectivo en el balance y otros adicionales enfocados a medir los canales nacionales de la financierización. En línea con los trabajos usuales tienen los signos y la significatividad esperada. Como novedad, y a diferencia de los resultados en países desarrollados, no fue posible dar cuenta de una significatividad directa del efecto negativo de los pagos de dividendos, el ingreso financiero y la acumulación de activos financieros en las hojas de balance usualmente para el conjunto de empresas. Sin embargo, y como canal específico de financierización, se observa una no linealidad en el grupo más grande firmas ya que los pago de dividendos y la rentabilidad financiera impacta negativamente en la inversión productiva. Luego, se estudiaron los canales de transmisión de la dimensión internacional de la financierización a partir del volumen y destino del nuevo endeudamiento corporativo en mercado de capitales. Usando información sobre emisiones primarias de deuda y sobre los estados contables para el mismo grupo de países y empresas, se buscó dar cuenta del uso de fondos sobre la estructura financiera de las firmas. Allí se observó que los flujos de fondos provenientes de emisión primaria de deuda denominada en moneda extranjera y los mayores beneficios financieros influyeron positivamente en la expansión de la inversión en activos financieros en los balances de las firmas, en especial luego del 2009. Esto resulta ser evidencia favorable a la existencia de una estrategia de carry trade de origen doméstico, como canal de transmisión de la dimensión internacional de la financierización, que termina desincentivando la inversión productiva en favor de la inversión financiera.Fil: Zeolla, Nicolás Hernán. Universidad de Buenos Aires. Facultad de Ciencias Económicas. Buenos Aires, Argentina

Crisis cambiarias recesivas en los países en desarrollo : ¿crisis de los fundamentales o crisis política? : un análisis empírico para los países emergentes 1960-2012

Tesis de MaestríaLas crisis del sector externo son situaciones que afectan gravemente el funcionamiento de las economías, repercutiendo sobre la estabilidad cambiaria y financiera. Sin embargo, al analizar la dinámica de la actividad en asociación con periodos de fuerte presión cambiaria identificados a partir de distintos índices, se observa que no todas estas crisis tienen efectos significativos sobre el sector real de la economía. Esta particularidad permite distinguir entre dos tipos de episodios: las crisis cambiarias recesivas y las no recesivas. Un análisis temporal simple antes y después de ocurridos estos eventos da cuenta de patrones de ajuste macro diferenciables. Esta distinción se explora en mayor profundidad estimando un modelo logit multinominal para veintinueve economías emergentes en el periodo 1960-2012. En línea con los trabajos estándar, se demuestra que una política de acumulación de reservas y la ausencia de alta inflación favorece la estabilidad cambiaria para ambos tipos de crisis. Como elementos específicos de la nueva distinción propuesta, se observa que un mayor nivel de endeudamiento público en divisas y una menor composición industrial de las exportaciones eleva la probabilidad ocurrencia de una crisis cambiaria no recesiva. En tanto que una baja en las exportaciones, la caída en los términos de intercambio y un menor gasto público incrementa la probabilidad de sufrir una crisis cambiaria recesiva. El elemento clave que diferencia a ambos tipos de crisis es la presencia o no de políticas que recompongan la demanda interna. Por ejemplo, una política fiscal expansiva en un contexto de fuerte presión cambiaria reduce la probabilidad de que la crisis tenga efectos reales significativos. La robustez de los resultados es examinada a partir de incluir ocho criterios alternativos de identificación de crisis cambiarias y dos índices de significatividad sobre los impactos reales, totalizando dieciséis modelos econométricos que confirman los principales hallazgos.Fil: Zeolla, Nicolás Hernán. Universidad Nacional de San Martín. Instituto de Altos Estudios Sociale

Ideología, cientificismo y neutralidad: una reconsideración critica de la economía desde una perspectiva marxiana-gramsciana

The construction of knowledge within the mainstream or orthodox economy considers that the logical abstraction of assumptions, the formalization of reasoning and the enunciation of testable hypotheses are based on the effectiveness of their predictions as a guarantee of research neutrality and scientific rigor. However, like any other methodological proposal on the construction of scientific knowledge, it is far from neutral. From the concept of ideology in Karl Marx and Antonio Gramsci it is possible to understand that the methodology adopted in economic science is the result of a historical process whose objective was to give shape to a theory capable of establishing a new economic common sense that would legitimize the needs of the dominant historical block. Its origin can be traced from the emergence of the marginalist revolution in the late nineteenth century, through the mathematization of the discipline in the second postwar period